Será que o Dólar corre o risco de perder o status de reserva financeira mundial?

A fraqueza do dólar americano é um assunto recorrente este ano, inspirando novas previsões de que a moeda norte-americana corre o risco de perder seu status de moeda de reserva internacional. Os defensores dessa perspectiva apontam para várias pistas que sugerem que o fim está próximo. Mas uma análise cuidadosa dos prováveis ​​substitutos sugere que o USD manterá um papel central no comércio mundial ainda por muitos anos.

 Isso não quer dizer que os fatores de curto prazo não pesem sobre o dólar ou que a posição do dólar americano como moeda de reserva mundial seja permanente. No longuíssimo prazo, é plausível, talvez até inevitável, que a economia global centrada no dólar dos EUA que prevaleceu após a Segunda Guerra Mundial dê lugar a outra coisa. Mas até lá vai levar tempo, provavelmente décadas. Enquanto isso, a posição do dólar como moeda de reserva permanece segura, embora em seus piores momentos em relação à história do pós-guerra.

 Estimativas recentes indicam que cerca de 60% das reservas dos banco centrais são mantidas em dólares americanos. Isso diminuiu em relação às décadas anteriores e provavelmente cairá ainda mais nos próximos anos. Mas um declínio rápido no curto prazo é improvável, em parte porque as alternativas ao dólar não são particularmente atraentes por uma variedade de razões.

Vamos nos concentrar nos possíveis substitutos do dólar americano como moeda de reserva.

 China: A ascensão econômica do país nos últimos 40 anos sugere que o dólar americano poderia passar o bastão para o yuan, assim como a mudança da libra esterlina para o dólar se deu durante a primeira metade do século 20. Mas, ao contrário, neste caso a moeda chinesa não está pronta para ser uma moeda de reserva.

 Existem várias razões pelas quais o yuan não foi definido para substituir o dólar como a principal moeda de reserva do mundo. Talvez o fator principal: a China ainda não permitiu o livre comércio de sua moeda e reduziu ou eliminou substancialmente a indexação ao dólar. A China também restringe os fluxos de capital de entrada e saída do país, o que é um obstáculo para uma moeda de reserva aos olhos da maioria dos investidores institucionais. Outros impecílios para a ascensão do yuan como uma verdadeira moeda de reserva incluem a falta de transparência nos mercados financeiros da China em contraste com os dos EUA. Uma distinta falta de clareza e transparência para as políticas monetárias da China é outro desafio.

Com o tempo, esses e outros obstáculos podem ser resolvidos. Mas no dia em que o Banco Popular da China atingir o respeito e a confiança semelhantes ao Federal Reserve, ao Banco Central Europeu, Banco da Inglaterra e outros, a perspectiva de um mundo liderado pelo yuan para o sistema comercial global permanecerá um cenário distante .

 Zona do euro: o euro foi projetado, em parte, para ser um herdeiro do trono do dólar, mas o plano fracassou há vários anos. É verdade que o euro é a segunda moeda de reserva mais comum no mundo, depois do dólar, mas os dias em que os estrategistas da moeda previam que ele logo subiria ao topo já se foram. Um dos principais motivos é o risco político interno na zona do euro, que cria a percepção de que a instabilidade está sempre à espreita. Embora o bloco monetário de 19 países pareça intacto por enquanto, os eventos nos últimos anos (Brexit por exemplo) destacam os riscos embutidos que residem em uma economia vinculada por uma moeda única sem o equivalente nas frentes fiscal e financeira. Sistemas políticos díspares apenas aumentam a tensão e levantam dúvidas sobre a durabilidade do euro no longo prazo. Estas e outras questões relacionadas vieram à tona após a crise da dívida soberana da zona do euro em 2011, que gerou temores de que países altamente endividados como a Grécia possam deixar o euro. Resumindo: a zona do euro em sua forma atual é mal projetada para lidar com choques financeiros – uma limitação que (a menos que seja resolvida) provavelmente manterá o euro como um eterno concorrente pelo status de de reserva mundial.

 Japão e Reino Unido: O iene e a libra são também eternos concorrentes menores e usados em reservas, mas, por várias razões, nenhum deles substituirá o dólar. O iene há muito se beneficia de seu status de porto relativamente seguro na Ásia, apoiado pela economia do Japão, que atualmente é a terceira maior do mundo, depois dos EUA e da China. Mas os desafios contínuos do Japão, incluindo o rápido envelhecimento da população, o crescimento lento e perene e outros fatores, quase garantem que o iene permanecerá uma opção consistente, mas marginal, como moeda de reserva. Enquanto isso, o lento, mas persistente, desaparecimento do Reino Unido do cenário mundial (em relação ao seu pico há mais de um século) sugere fortemente que a libra provavelmente não recuperará seu antigo status de moeda de reserva, embora ainda tenha seu valor como opção secundária.

Criptomoedas: Há grandes discussões em todos os cantos sobre a substituição das moedas fiduciárias por Bitcoin, Ethereum e outras moedas digitais. Mas as chances de isso acontecer em no curto/médio prazo são praticamente nulas. Há uma longa lista de razões, mas podemos começar com a volatilidade. O risco de movimentos massivos de valor no curto prazo é um assassino de negócios para alguém ou um governo colocar mais do que uma quantidade trivial das reservas em criptos. O mesmo risco inviabiliza a possibilidade de uso da maioria das cryptos para transações internacionais massivas. Imagine o risco auto-infligido que surgiria ao registrar rotineiramente o comércio internacional em bitcoin em vez de dólar. O potencial para perdas enormes e repentinas em uma transação internacional, ao contrário do dólar ou futuro dólar-digital, manterá as cryptos atuais às margens do status de moeda de reserva.  

Ouro: O metal precioso favorito de todos tem sido, por séculos, a escolha óbvia para diversificar a partir de qualquer moeda fiduciária. Mas o ouro continua pouco importante para as reservas, embora alguns países tenham aumentado suas participações nos últimos anos. Talvez algum macro catalisador pudesse mudar as percepções sobre o metal. Mas se os vários surtos de turbulência econômica das últimas décadas ainda não desencadearam uma corrida ao ouro, isso é um sinal de que a adoção do ouro como moeda de reserva internacional é um evento de baixa probabilidade.  

Em resumo, o status do dólar como a principal moeda de reserva pode ser visto como precário e permanecerá assim, provavelmente por um bom tempo. Mas, para que o dólar caia de sua posição, deve haver um substituto. A moeda da China está em posição mais forte para herdar o manto, mas questões estruturais e políticas provavelmente manterão o yuan pressionado pelo dólar por anos, talvez décadas, sem levar a coroa. Um cenário mais provável é que as reservas internacionais em moeda continuem a se diversificar às custas do dólar. Mas essa tendência será gradual e às vezes imperceptível. O dólar provavelmente continuará a ser a pior escolha como moeda de reserva…exceto quando comparado com todo o resto.

 Fonte: James Picerno, Investing.com. Adaptado e traduzido por AA40

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